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国际石油市场2021年回顾与2022年展望
作者:中国价格协会 发布时间:2022-03-14

国际石油市场2021年回顾与2022年展望

 

一、2021年国际石油市场回顾

(一)国际油价震荡上行

基本面改善+流动性充裕+石油替代效应共同推动油价冲高。2021年以来,世界石油需求渐进复苏,OPEC+有效进行供应管控,石油市场基本面改善叠加全球流动性充裕推动国际油价震荡走高,并主导前9个月油价升势。9月下旬至10月份,全球天然气及煤炭等能源供应紧张、价格高企提振石油替代需求前景,推动国际油价站上新台阶。1026日,布伦特期货最高升至86.4美元/桶,比2019年底上涨20.4美元/桶,涨幅31%,且为201410月底以来最高。2021年全年,估计布伦特均价约71美元/桶,同比上涨27.8美元/桶,涨幅64%

(二)2021年国际石油市场特点

1)世界石油市场实现再平衡,为国际油价持续上涨提供根本支撑。2020年新冠疫情爆发后至今,世界石油市场经历了供应严重过剩、持续去库存、市场再平衡三个阶段。第一阶段:供应严重过剩。2020年上半年,世界石油市场产大于需750万桶/日。第二阶段:持续去库存。2020年下半年,需求复苏叠加OPEC+供应管控,世界石油市场产小于需160万桶/日,进入去库存阶段。第三阶段:市场再平衡。2021年上半年,世界石油市场产小于需100万桶/日,OECD商业石油库存于20214月起降至近5年均值水平之下。2021年下半年,市场仍然产小于需,OECD商业石油库存持续下降,8月突破五年区间下限,库存已处于偏低水平。世界石油市场再平衡进程已完成,为国际油价的大幅上涨创造了基本条件。

2)需求侧:世界石油需求持续复苏,为市场再平衡贡献重要力量。2021年,随着全球疫苗接种率不断提高,各国在经济发展和疫情防控中取得较好平衡,叠加此前各国采取的大规模财政和货币政策提振经济增长,世界石油需求延续复苏态势,临近年底,全球天然气、煤炭等能源供应紧张则进一步给石油需求带来意外提振。2021年,估计世界石油需求同比提高540万桶/日,恢复去年损失量的63%,至9620万桶/日,达到疫情前水平的96.6%

3)供应侧:OPEC+有效进行供应管控,为市场再平衡提供根本保障。2021年以来OPEC+继续保持超高减产执行率,1-11月平均达到113%。同时,OPEC+产量政策会议从半年召开一次改为月度召开,从而能够跟随市场形势变化更为及时的调整产量政策,有效支撑市场信心。此外,沙特在23月份再度进行额外减产,给供应侧带来重要支撑。OPEC+有效进行供应管理下,世界石油供应受控,估计2021年世界石油供应同比提高150万桶/日,明显低于540万桶/日的需求增量,至9530万桶/日。美国原油生产机动性下降,大大减轻供应侧压力。能源转型大背景下,加之拜登上台之后更加青睐新能源,美国石油行业生存环境大不如前,石油生产商融资难度加大,因此更加注重资本纪律,专注于偿还债务和回报股东,资本支出受到限制,因此不同于上一轮(2014年)油价暴跌之后跟随油价反弹而快速回升,本轮美国原油产量随着油价回升复苏步伐相对缓慢,丧失了曾经重要的边际调节者作用,从而使得供应侧压力大大减轻。

4)金融因素:流动性泛滥导致大宗商品普遍上涨,原油涨幅相对较小。新冠疫情爆发后,美联储实施“无限量”量化宽松政策,在市场流动性极度充裕之下,全球大宗商品价格开启新一轮普遍性上涨,天然气、煤炭、金属类大宗商品大多创历史新高、部分农产品价格达到历史高位、化工产品价格也远超疫情前水平。如,东北亚LNG现货价格创历史新高,比疫情前上涨670%;纽卡斯尔动力煤价格创历史新高,比疫情前上涨282%LME铜价格5月创历史新高,比疫情前上涨74%COBT玉米价格5月达2012-2013年高位,比疫情前上涨99%FAS休斯顿乙烯现货价格较疫情前上涨142%。相比而言,布伦特油价相比疫情前最高仅上涨31%

5)政治因素:美国直接干预市场压低油价效果不容忽视。美国汽油价格于20215月突破3美元/加仑的民众心理可承受价位高线,叠加通胀高企及中期选情不利,拜登政府压低油价诉求愈发迫切。8月起,拜登政府便开始通过喊话OPEC+增产的方式意图干预油价,10月起更是联合日本、印度等国对OPEC+进行政治施压,但OPEC+顶住压力拒不配合增产。11月,美国将释放战略石油储备提上日程,并联合有关消费国共同释储,向市场施加压力。1123日,美国正式宣布释储(美国:5000万桶、印度500万桶、日本420万桶、英国150万桶)。尽管当天国际油价不降反升,但美国强势干预油价的作用在前期已经显现。10月底开始,在伊核谈判即将重启、美国放风释储压力下,国际油价即失去持续攀升动力,转为盘整震荡回调,布伦特从102686.4美元/桶高点最低降至111978.89美元/桶,跌幅超8%

二、2022年国际石油市场展望

1)需求侧:世界石油需求有望恢复至疫情前水平,但需求复苏对油价的边际支撑作用明显减弱。

展望2022年,新冠疫情仍将是影响石油需求的重要因素,尤其变异病毒几多出现为油市增添诸多变数。但鉴于各国在疫情防控和经济复苏中已有丰富经验,石油需求再度出现塌方式下降的可能性不大。IMF预计2022年全球GDP增长4.9%,相比2021年的5.9%下降1个百分点。基准情景预计2022年世界石油需求继续保持恢复性增长,同比进一步提高330万桶/日,至9950万桶/日,与疫情前水平基本相当。2021年四季度世界石油需求已经恢复至疫情前水平的98.5%,后期需求复苏对油价的边际支撑作用将大幅减弱。

2)供应侧:世界石油供应增长提速,但OPEC+产油国较高的油价诉求将为市场提供底线支撑。

OPEC+:基于OPEC+现有产量政策(逐月增产40万桶/日),考虑各国增产能力,预计2022OPEC+19个减产国原油产量同比将增长400万桶/日,同时预计OPEC+凝析油及NGLs产量同比增长约40万桶/日。

减产豁免国:伊朗仍是供应侧最大变数,一旦美国取消对伊朗石油出口的制裁,伊朗130万桶/日闲置产能重返国际市场将给油价带来较大冲击。此外,估计委内瑞拉原油产量同比可能小幅提高15万桶/日左右。

OPEC+产油国:预计美国、加拿大、巴西、挪威等国将带动2022年非OPEC+产油国石油产量同比增长190万桶/日,明显高于2021年的50万桶/日。其中,预计美国原油产量同比增长70万桶/日(NGLs同比增50万桶/日),加拿大、巴西、挪威石油产量合计增长50万桶/日左右。

综合判断,在OPEC+现有增产计划下,不考虑伊朗制裁取消,预计2022年世界石油供应同比增长640万桶/日,至10170万桶/日,相比2019年高出120万桶/日,且供应增量将明显高于330万桶/日的需求增量,即世界石油供应过剩压力显著加大,OPEC+现有增产策略具有调整需求。

预计OPEC+仍将有效发挥市场管理作用。尽管近几年沙特不断削减支出以降低对油价的依赖,但2022年其财政收支平衡油价仍达到72美元/桶(IMF数据),控产保价是其基本诉求,这也是前期并未响应拜登政府增产要求的根本原因。除沙特外,OPEC主要成员国伊拉克、科威特、阿联酋财政收支平衡油价分别为64美元/桶、65美元/桶、67美元/桶,非OPEC产油国阿塞拜疆和哈萨克斯坦则分别为66美元/桶和84美元/桶。2022年,预计OPEC+对油市的托底角色不会改变。

需关注,国际油气投资不足加大未来石油市场阶段性供应紧张的风险。若OPEC+按现有计划增产,2022年年底该组织剩余产能将降至约200万桶/日的水平,届时市场抵御供应风险的能力将降低。同时,由于全球油气投资已连续两年不足,很多常规维护作业欠账较多,即使立即加大投资,短期内产量也难以迅速恢复,在此情况下,未来石油市场发生阶段性供应紧张的风险不断加大。

32022年世界石油市场将进入补库阶段,下半年库存压力将显著增大。

OPEC+维持现有增产策略的情况下,考虑美国按既定规模释储等因素,预计2022年四个季度世界石油市场产大于需将分别达到170万桶/日、200万桶/日、190万桶/日、290万桶/日。按此计算,OECD商业石油库存将触底回升,7月将重回五年区间中段,10月将突破五年区间上限。下半年基本面压力将显著增大,除非OPEC+调整产量政策,否则这一趋势难以改变。

4)美联储货币政策收紧对油价的影响将全面显现。

2021114日,美联储宣布以每月150亿美元的水平开始缩减购债规模(Taper),货币政策正常化进程开启(通常包括Taper、加息和缩表三个阶段)。1215日,美联储决定加快缩债速度,将月度缩减量从150亿美元增加到300美元,按此计划缩债将于3月结束,早于此前预期的6月。同时,目前市场普遍预期美联储首次加息时间在20225月。美国收紧货币政策,对风险资产定价将产生重大影响,国际大宗商品包括原油,价格面临深度调整压力。

展望2022年,世界石油需求有望恢复至疫情前水平,但供应增长更快,国际石油市场将从降库阶段进入补库阶段,尤其下半年基本面压力将显著增大。考虑OPEC+产油国对油价依赖高,OPEC+继续有效市场管理才符合其根本利益。因此,2022年世界石油市场供需基本面完全失衡的概率不大,基准情景预计布伦特油价仍可保持在70美元/桶以上。新冠疫情、OPEC+产量政策、伊核协议前景、美联储货币政策、美国中期选举、中美等大国关系等因素将是影响油价的重要因素,可能给油价带来超预期影响。

(中石油经济研究院 霍丽君)

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